文｜青眼

1月12日，青眼从北交所官网获悉，北交所2024年第2次审议会议已同意广东芭薇生物科技股份有限公司（下称“芭薇股份”）公开发行股票的注册申请。这也意味着，2024年美妆第一股或将诞生于工厂端。

值得一提的是，自去年末到今年初，已有数个美妆相关企业宣布终止或放弃上市计划。而芭薇股份的成功过会，无疑能对美妆资本市场起到提振作用。

公开资料显示，芭薇股份成立于2006年，是集化妆品产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商，产品种类涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别，同时还拥有化妆品独立检测资质。目前，其公司产品已覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，合作客户包括联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美等。

2016年，芭薇股份在新三板挂牌，正式登录资本市场；2017年，芭薇股份正式调整进入新三板创新层。2022年，芭薇股份与万联证券股份有限公司签订了辅导协议，开始北交所上市辅导，正式开启北交所IPO之路。

根据最新招股书显示，2023年1-6月，芭薇股份总营收为2.13亿元，净利润为2145.71万元。另外，2020年度、2021年度、2022年度的营收分别为3.14亿元、4.16亿元、4.59亿元；净利润分别为2835.67万元、2073.30万元、3770.93万元。

截自芭薇股份招股书

从营收情况来看，即便是在整体大环境不佳的三年，芭薇股份也保持了相当不错的增幅，2020-2022年营收复合增长率大于20%，并在2022年实现了营收净利的双增长，净利增长甚至超80%。且化妆品ODM业务占总营收的99%以上，主营业务突出。

截自芭薇股份招股书

此外，据芭薇股份此前发布的2023年第三季度报告，公司前三季度总营业收入为3.15亿元，同比增长2.24%；净利润为3080.73万元，同比增长111.03%。

值得一提的是，在本次问询中，北交所还要求芭薇股份对仁和集团、广州蜚美销售的实物流转、验收确认情况，对比分析运费与销售规模的配比关系等销售情况进行核查，同时补充披露因“爆品”营销的周期性特征产生的经营稳定性和业绩下滑风险。

▍截自北交所官网

在募集资金用途方面，据招股书显示，芭薇股份预计募集资金为8400万元，扣除发行费用后将全部用于智能生产车间建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

其中，芭薇股份预计将4000万元投入智能生产车间建设项目，通过新设生产线，引进自动化、智能化设备，助力产能提升；2400万元将被投入研发中心建设项目，通过引进高端研发设备和人才开展多个前沿课题的研究和产业化应用；2000万元将被用于补充流动资金，主要围绕主营业务进行。所有项目总投资额共计1.3亿元。

截自芭薇股份招股书

作为大型ODM企业，芭薇股份所承接的ODM项目大部分集中于护肤品类。据招股书显示，2020年、2021年、2022年、2023年上半年，护肤品（除面膜）分别占芭薇股份全部营收的71.89%、74.88%、80.64%、89.96%，呈逐年上升态势。

此外，芭薇股份所承接项目的第二大类为面膜，但近些年其占总营收比重持续下滑，从2020年的16.2%下滑至2023年上半年的5.69%。其余洗护、彩妆、检测业务，仅占芭薇股份总营收的约5%左右。同时，招股书显示，虽然OBM模式下，芭薇股份也有对外销售自由品牌产品，但该模式营收占比不足1%。总体而言，当前护肤产品ODM业务仍然是芭薇股份最主要的业绩来源。

截自芭薇股份招股书

此外，招股书还披露，芭薇股份超半数营收均来自于排行前五的大客户，且仅有部分变动，如山东朵拉朵尚生物科技有限公司、广州蜚美网络技术有限公司、仁和集团等均多次出现在芭薇股份排名前五客户名单中。

截自芭薇股份招股书

值得注意的是，2022年仁和集团作为芭薇股份的第一大客户，从2020年至2023年上半年，芭薇股份对仁和集团的销售毛利率分别为-0.24%、15.06%、1.53%、15.36%。在北交所的三轮问询函中，也提到了关于对仁和集团销售毛利率波动异常的情况，芭薇股份也在回复文件中表示，2020年出于战略考虑，对套盒类工艺复杂的产品报价并不高，导致略有亏损，同时对仁和集团的销售，也能够提高芭薇股份的产能利用率，以提升整体毛利率及盈利水平。

此外，芭薇股份在首轮问询函回复中提到，公司业务模式与同行业可比公司存在一定的差异，以研发驱动型的全流程服务对于下游化妆品品牌商具有较高的吸引力。

据招股书显示，芭薇股份累计研发投入8915.78万元，研发投入占营业收入的比重为6.36%。2020年至2023年上半年，芭薇股份研发投入占营业收入的比例分别为7.03%、6.96%、5.88%及5.24%。就当前可比公司而言，芭薇股份的研发投入高于科玛股份和伊斯佳，和嘉亨家化基本持平。

截自芭薇股份招股书

截至2023年6月末，芭薇股份及其子公司共拥有授权专利技术129项（发明专利112项），自主研发的化妆品配方超6000项，生产的化妆品产品备案超13000款，其中，护肤品备案超11000款，涵盖抗衰、保湿、控油、舒缓等主流化妆品功效。

在检测业务方面，芭薇股份子公司悠质检测拥有化妆品检测仪器设备200多台/套，拥有CNAS国家实验室认可委员会实验室认可证书、CMA广东省市监局检验检测机构资质认定证书、化妆品注册备案检验机构资质（含特殊化妆品人体功效检验检测），产品检测包含化妆品、化学原料、香精香料、洗涤消杀类、包装材料及制品5大类，能够对外出具第三方检测报告。

此外，芭薇股份还共参与了《化妆品中七种性激素的测定超高效液相色谱_串联质谱法》等6项化妆品国家标准及34项团体标准的起草。芭薇股份在招股书中表示，目前其能够根据客户的产品需求，在现有配方库中挑选基础配方进行二次调配，提供多个产品提案供客户选择，大幅缩短产品研发周期。

截自芭薇股份招股书

当前，随着功效护肤时代来临，研发对于企业也变得越来越重要，但从上述数据来看，芭薇股份研发投入占比和研发费用率却呈现下滑态势。在招股书中，芭薇股份对此解释称，主要系工厂搬迁，以及在2023年上半年精简了部分基础研发人员，研发项目较为聚焦，材料、检测以及咨询费的发生额减少。

就近些年的外部市场环境而言，企业想要成功上市确实不是一件易事，尤其是美妆领域，近一月内已有两家企业主动撤回IPO。不过，2023年同样也有不少成功敲钟的企业，IPO进展呈现出明显的“冰火两重天”。

青眼梳理近期美妆相关上市公司情况发现，2023年成功上市企业的美妆相关企业有7家，其中仅有润本生物、敷尔佳和登康口腔三个品牌商，鼎龙科技和锦波生物为原料商，而天图投资和美丽田园分别为投资机构和美容机构，无代工厂企业。而芭薇股份此次成功上会，距离敲钟仅差临门一脚，也让其有望成为2023年至今首个成功上市的代工厂企业。

除此之外，从2023年至今，有5家企业主动撤回IPO，其中包括毛戈平、湃肽生物、环亚集团、蜜思肤和毛戈平。对此有企业公开表示，目前仍希望专注于当前业务，把基础做的更扎实；也有市场人士认为，监管部门对上市公司要求提高，也会让2024年的IPO延续收紧政策。

除了上述企业外，还有不少企业的IPO情况停滞已久，如在2022年就递交招股书的薇美姿至今仍无新的上市动态。不过，2023年10月31日，倍加洁完成对薇美姿大额股份收购，成为薇美姿大股东，也间接证明了薇美姿市场价值。此外，时隔十年重启IPO的相宜本草，在2022年签署上市辅导协议后，也暂无公开的市场动态。

就上市地而言，选择深交所和北交所的企业最多，A股市场仍是大部分企业的首选。在非A股上市企业中，主打婴幼儿洗护产品的宝露泰奇于上月刚刚在美国纳斯达克更新了招股书，或有望成为近年来首个在美股上市的婴童护肤企业。

值得一提的是，去年12月22日，证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，一方面对公司基本情况等披露得以简化；另一方面也对重点内容披露方面予以强调，如现金流量表披露、不涉及当期现金收支、但影响财务状况的重大活动披露等。同时，还通过新增专节，明确了研发支出附注信息披露要求，引导市场关注公司科技创新能力。这无疑也给正在IPO的企业提出了新的要求，和提高了上市的门槛。

不论如何，芭薇股份此次上会也给工厂端传递了些许积极信息，或许2024年还将会有更多企业在IPO方面传来新的消息。不过，对于企业而言，上市也并非企业未来发展的唯一出路，只有进一步夯实自身能力，找准市场机遇，才能从容不迫地面对一切变化挑战。